• 短周期看，本輪經濟受疫情、通脹兩條主線影響，大概率下半年疫情和通脹將會緩和，經濟底有望在下半年出現；市場階段性探底可能在二季度末。因此，近幾年來的市場底部和較佳投資機會大概率會在中短期內出現。

  
  

• 泛消費包括：通過科技進步帶來的用戶體驗感的改變；因政策或者環保要等要求為前提，技術進步為保障而帶來的行業產品的更新升級；不同年代層的消費群體對社交娛樂的不同需求等。

  
  

• 消費并不是簡簡單單地買入并持有。盲目地追新、追高可能就會在市場輪動中面臨高位下跌的處境。如何率先發現這些新消費品類，并判斷他們的成長市場空間，實際上對消費投資者提出了更高、更專業的要求。

歌斐資產研究中心董事總經理、歌斐首席投資官張凈在近期的一場內部演講中對目前的市場走勢和投資機遇做了分享。她指出，每一輪A股大跌尾聲呈現出“政策底→市場底→經濟底→盈利底”的演變過程，目前正處于市場底的位置，經濟底有望在下半年出現，當前優質公司的投資價值凸顯。

今年以來，整個中國的經濟和A股估值都處于硬著陸的過程。在系統性風險釋放的當口，所有公司泥沙俱下，我們會有一種深深的無力感，看不到任何投資機會。

但隨著全國疫情整體呈穩定下降態勢，疫情約束逐步緩解，上海也開始有序復工，經濟底有望在下半年出現；市場階段性探底可能在二季度末。因此，我們判斷近幾年來的市場底部和較佳投資機會大概率會在中短期內出現。

對于機構投資者來說，目前階段將會出現很大的操作空間。盡管市場可能仍將反復震蕩筑底，但已在經歷系統性風險釋放的階段，整個優質公司的投資價值得以顯現。這也是投研團隊核心能力彰顯的時刻，憑借選行業能力、選股能力以及對未來宏觀趨勢判斷的能力，尋找到少數能夠穿越周期、具備成長性和盈利能力的公司，獲取更高的超額收益。

歌斐經過一年多的時間，精心打造研究團隊，目前團隊規模達40人，與市場一流公募或私募團隊看齊，覆蓋宏觀策略、科技、周期、大消費、大健康等主要領域。團隊每年研究投入 75000 小時，輸出行業和公司研究報告 900 多份，核心競爭力逐漸顯現。

經過一年多的打磨、沉淀，歌斐投研團隊開始轉向投研一體化，推出了首支主動管理股票型基金。值得注意的是，這支產品不收管理費，僅在后端與投資人進行業績報酬分成，可希望能在目前的市場環境下，幫助投資者以更低成本參與到市場中來，基金管理人與投資者利益100%一致。

該產品投資于泛消費領域，覆蓋了包括“傳統消費”、“新消費”及“消費服務”等投資策略為從泛消費場景出發，延伸到全產業鏈的投資，在基本面研究驅動下，尋找具有成長性，質地優良且估值合理的公司。根據歌斐相關統計數據顯示，在2003年非典時期，服務行業的規模在5.3萬億，去年底激增至59.7萬億，二十年不到的時間已經有十倍的增長。同時服務行業在GDP中的占比也從2003年的30%提升至2021年底的超50%，且仍有提升空間。

我們相信，幾乎所有的產業價值都是圍繞著居民的最終需求，居民的（潛在）需求決定了一個產業長期所能夠創造的價值。

同時，我們看好的消費賽道，并不意味著僅僅是作為終端消費的大眾品。作為消費品呈現給購買者之前的完整產業鏈，從原材料成本、生產制造、下游渠道以及零售終端的所有環節，我們都會進行充分的研究，以判斷產業鏈的哪個環節在哪個行業階段能夠最大程度地享有最多的阿爾法和行業貝塔。這需要細致、深入以及專業的基本面研究，以及對全行業的覆蓋和緊密的跟蹤。

消費并不是簡簡單單地買入并持有。盲目地追新、追高可能就會在市場輪動中面臨高位下跌的處境。如何率先發現這些新消費品類，并判斷他們的成長市場空間，實際上對消費投資者提出了更高、更專業的要求。

這支股票型產品的掌舵人于青青有著12年消費品行業研究和投資經驗，擅長挖掘高成長投資機會。在光大證券榮獲“中小盤金牛獎第一名”，在東證融匯證券榮獲“2020年一年期金牛資管計劃”。她和歌斐投研團隊始終秉持著“價值投資”的理念，踐行著“絕對收益導向，追求高彈性的同時注重回撤管理”的投資目標，力爭幫助投資者實現財富的保值增值。